SK하이닉스 2025년 영업이익 35조원 예상-KB증권(2025.04.04)

2025.04.04

SK하이닉스 (000660) Buy

 

뚜렷한 실적 가시성 확보-김동원

 

■목표주가 280,000원, Buy 유지
KB증권은 SK하이닉스 목표주가 280,000원, 투자의견 Buy를 유지한다.

 

이는 ① 올해 1분기부터 HBM3E 12단 출하가 본격화되며 분기별 D램 평균 영업이익률이 52%로 예상되고,

② 스마트 폰, PC 업체들의 재고조정 완료로 2분기부터 범용 메모리의 구매 수요 발생으로 메모리 가격의 상승 전환이 기대되며,

 

③ NAND의 경우 공정 전환에 따른 생산능력 축소, 이에 따른 자연 감산 효과로 올 연말까지 수급 개선이 지속될 것으로 전망되기 때문이다.

이에 따라 2025년, 2026년 SK하이닉스 영업이익을 각각 35.3조원, 42.6조원으로 상향 수정하였다.

■1분기 추정 영업이익 6.8조원, +135% YoY

1분기 실적은 매출 17.1조원 (-13% QoQ, +38% YoY), 영업이익 6.8조원 (-16% QoQ, +135% YoY, OPM 39.5%)으로 컨센서스 영업이익 (6.5조원)을 +4% 상회할 전망이다.

 

1분기 부문별 영업이익은 DRAM 6.9조원 (B/G -13%, ASP +2%, OPM 49.6%), NAND -0.1조원 (B/G -18%, ASP -14%, OPM -3.3%)으로 예상된다.

 

특히 SK하이닉스 분기 영업이익은 1분기 6.8조원을 저점으로 4분기 10.5조원까지 증익 추세가 지속될 전망이다 (분기 영업이익: 1분기 6.8조원, 2분기 8.4조원, 3분기 9.6조원, 4분기 10.5조원).

■메모리 수요 증가율, 생산 증가율 상회할 것

2025년 실적은 매출 84조원 (+27% YoY), 영업이익 35.3조원 (+50% YoY, OPM 42%)으로 예상되고, 2026년 영업이익은 42.6조원 (+21% YoY)으로 추정되어 2024년부터 시작된 실적 개선 추세가 3년간 이어질 전망이다.

 

한편 SK하이닉스는 ① 3분기 HBM3E 12단 탑재한 블랙웰 울트라 (B300) 출하의 본격적 확대,

② 아이폰17 메모리 확대 (8GB → 12GB)와 윈도우10 업데이트 종료에 따른 윈도우11 기반의 기업용 PC 교체 등이 올 하반기 실적 업사이드 요소로 작용할 전망이다.

 

특히 DRAM과 NAND는 공정 전환에 따른 생산능력 축소로 자연 감산 효과가 커질 것으로 보여 올해 생산 증가율이 DRAM +11%, NAND +4% 수준에 그치는 반면 수요 증가율은 +15%를 상회할 것으로 예상되어 2025~2026년 메모리 수요는 공급을 상회할 전망이다.