AI투자-버블아니다(2025.10.09)

반도체-삼성전자-하이닉스-마이크론

AI투자-버블아니다(2025.10.09)

yjsunshine 2025. 10. 9. 08:43

2025.10.09

어제 10월7일(미국 시간) 오라클의 데이터센터 투자 우려로 대부분 기술주들이 하락했다.

하지만 오늘(10월8일,미국시간) 엔비디아의 젠슨황은 짐 크레이머(Jim Cramer)의 투자 클럽 미팅에서

오라클(Oracle)을 옹호하고 이에 반박하면서 대부분 기술주들이 상승하였다.

“새로운 기술을 처음 도입할 때는 초반에는 수익을 내지 못할 가능성이 얼마든지 있습니다.

하지만 시간이 지나 시스템이 자리 잡으면, 그 기술은 놀라울 정도로 수익성이 높아질 것입니다.”

---------------------------

[김현석의 월스트리트나우-10월9일] 젠슨 황 "투자 더 못해서 후회" | AI '순환 투자' 반박 | FOMC "대부분 올해 추가 인하" | 사상 두 번째 장기 셧다운

“When you first ramp up a new technology, there’s every possibility that you might not make money in the beginning,

but over the life of the system, they’ll be wonderfully profitable.”

“새로운 기술을 처음 도입할 때는 초반에는 수익을 내지 못할 가능성이 얼마든지 있습니다.

하지만 시간이 지나 시스템이 자리 잡으면, 그 기술은 놀라울 정도로 수익성이 높아질 것입니다.”

-----------------------------------------

2025.10.09

[홍장원의 불앤베어] AI발 증시랠리에, 인공지능 펀드는 처참한 수익률. 밈주식 ETF부활이 시사하는 바는.

-------------------------------------

2025.10.10

[홍장원의 불앤베어] 톰리 '아직도 증시를 돌려까는 사람이 그렇게나 많다'

Why the bullish market may have years to run 강세장이 앞으로도 수년간 이어질 수 있는 이유

Key takeaways 핵심 요약

Historically, long-term uptrends have lasted decades. If this cycle follows that pattern, the S&P 500 could keep rising well into the 2030s.

역사적으로 장기 상승장은 수십 년 동안 지속되었습니다. 이번 사이클이 그 패턴을 따른다면, S&P 500 지수는 2030년대까지 상승세를 이어갈 가능성이 있습니다.
Even after a more than 30% rally since April 2025, the market is not at an extreme compared to past peaks.
2025년 4월 이후 30% 이상 급등했음에도 불구하고, 현재 시장은 과거 고점들과 비교할 때 여전히 극단적인 수준에 있지 않습니다.
If the current artificial-intelligence-fueled Nasdaq Composite rally were to mirror the length of the 1990s tech cycle, it could continue for several more years without a major correction.

현재 인공지능(AI) 붐이 이끄는 나스닥 종합지수의 상승세가 1990년대 기술주 사이클의 길이를 반영한다면, 큰 조정 없이도 앞으로 수년간 지속될 수 있습니다.
Shifts in sector composition—more information technology and fewer energy and financials stocks—may help justify historically high valuations.

섹터 구성의 변화—정보기술(IT) 비중 증가와 에너지·금융주의 비중 감소—는 역사적으로 높은 밸류에이션(평가가치)을 정당화하는 데 도움이 될 수 있습니다.

다음 그래프는 역사적으로 강세장이 19년간 지속된 것으로 볼 때 이번 강세장은

2032년까지 지속될 수있다는 것을 보여준다.

-----------------------

요약:

한편, 기업들 간의 ‘매출 순환 거래(revenue roundtripping)’나 ‘내부 순환형 투자 관계(incestuous relationships)’에 대해

그다지 걱정하지 않는 이들도 있습니다 — 적어도 아직까지는 말이죠.

(round-tripping[ráundtrìpiŋ]-->저리로 차입한 자금을 고리로 대부하여 이익을 얻는 일

incestuous [insésʧuəs]--> 근친상간의,밀접한 incestuous relationship-->근친 상간)

퍼리미터 그룹(Perimeter Group)의 최고투자책임자(CIO) 토드 렘킨(Todd Lemkin)은 닷컴 버블과의 비교를

크게 우려하지 않는다고 밝혔습니다.

그는 당시 인터넷 및 통신 기업들이 사업 확장을 위해 과도하게 부채(debt)에 의존했다는 점을 지적했습니다.

반면, 오늘날의 기술 대기업들은 이미 ‘국가 규모(country-sized)’의 시가총액과 자본력을 가진 초대형 기업들이며,

스스로 자금 조달이 가능한 구조라는 점에서 상황이 다르다고 설명했습니다.

2025.10.09

AI Deals Are Starting to Get Weird: Why Some Analysts Are Worried (And Others, Not So Much)

AI 거래가 점점 이상해지고 있다: 어떤 애널리스트들은 우려하고, 다른 이들은 그렇지 않은 이유

인공지능(AI)은 산업을 혁신하고 질병을 치료하며 인류의 가장 큰 문제들을 해결할 수 있을 것이라는 거대한 잠재력을 지니고 있습니다.

다만 오늘날의 대형 언어 모델(LLM)이나 AI 생성 영상 기술만으로 그것이 실제로 어떻게 실현될지는 아직 명확하지 않습니다. 하지만 그 ‘대폭발’을 앞두고 기술 기업들은 다가올 혁명을 대비하기 위해 데이터 센터를 확충하고, 시장에서 유리한 위치를 선점하기 위해 수십억 달러를 쏟아붓고 있습니다.

여기서 말하는 ‘수십억’은 단순한 표현이 아닙니다. 최근 몇 주 사이, 주요 AI 기업들 간의 눈이 휘둥그레질 만큼 거대한 거래들이 연이어 발표되면서 시장은 사상 최고치를 경신했습니다. 그리고 마침내 그 막대한 지출이 실제로 어디로 향하고 있는지, 구체적인 윤곽이 드러나기 시작했습니다.

8월에 반도체 대기업 엔비디아(Nvidia, NVDA)는 4대 하이퍼스케일러가 매년 데이터센터에 6,000억 달러를 지출할 것이라고 발표했습니다. 그 직후, 하이퍼스케일러 오라클(Oracle)과 챗GPT(ChatGPT) 개발사 오픈AI(OpenAI) 간에 3,000억 달러 규모의 거래가 연이어 체결되었습니다.

이후 엔비디아는 인텔(Intel, INTC)에 50억 달러, 오픈AI에 1,000억 달러를 투자한다고 발표했으며, 이 가운데 오픈AI 투자는 엔비디아로부터 칩을 구매해야 한다는 조건이 포함되어 있습니다.

또한 오픈AI는 AMD(Advanced Micro Devices)와도 수십억 달러 규모의 칩 공급 계약을 체결했는데, 여기에 ‘주당 1센트에 회사 지분 10%를 인수할 수 있는 워런트(매입권)’ 조건이 포함되어 있습니다.

이 막대한 지출은 이미 경제에 영향을 미치고 있습니다.
파이낸셜 타임스(Financial Times)에 따르면, 미국 국내총생산(GDP) 성장의 40%가 AI 투자에서 비롯된 것으로 나타났습니다.

일부에서는 이를 ‘경제의 구세주’라고 부르며, 특히 시장에서는 전체 수익률의 80%를 차지할 정도로 더 큰 영향을 미쳤다고 평가합니다.

그러나 기업들이 이러한 대규모 프로젝트를 자금 조달하는 방식은 논란을 불러일으키고 있으며, 일부에서는 이를 닷컴 버블과 비교하기도 합니다. 특히 AI 산업 내에서 기업들이 서로 돈을 돌려 쓰는 구조가 집중적으로 나타나고 있다는 점이 문제로 지적됩니다.

그렇다면 이것이 우려할 만한 일일까요?
그건 누구에게 묻느냐에 따라 다릅니다.

우려하는 쪽의 시각
여러 지표에서 주식 가치가 이미 ‘고평가(rich)’ 구간에 진입했다는 분석이 나오면서, 일부 애널리스트들은 경고음을 내고 있습니다.

헤지펀드 카르타지 캐피털(Carthage Capital) 매니저이자 과거 아마존(AMZN)과 마이크로소프트(MSFT)에서 AI 엔지니어로 일했던 스티븐 우(Stephen Wu)는 이런 구조를 우려하고 있습니다.

그는 “AI 관련 매출이 실제 최종 수요보다는 공급업체들 스스로의 자금으로 만들어지고 있는 것처럼 보인다”고 지적했습니다.

우는 이러한 구조의 대표적인 예로 아마존(Amazon)의 앤트로픽(Anthropic)에 대한 40억 달러 투자를 들었습니다. 이 계약에는 앤트로픽이 자사의 AI 모델 ‘클로드(Claude)’를 AWS에서 구동하고, 아마존의 자체 제작 칩을 사용한다는 조건이 포함되어 있었습니다.

구글(Google, GOOGL) 역시 앤트로픽에 20억 달러를 추가 투자했는데, 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 여기에 “30억 달러가 넘는 다년 계약(multiyear deal)”이 함께 체결되었습니다.

별도로, 최근 몇 주 사이에 엔비디아(Nvidia)가 오픈AI(OpenAI)에 투자한 사례도 있습니다. 이 외에도 AMD(Advanced Micro Devices)와 오픈AI 간의 별도 계약이 체결되었는데, 그 안에는 “AMD의 지분 10%를 거의 무상으로 취득할 수 있는 워런트(매입권)” 조항이 포함되어 있습니다.

또 다른 예로, 데이터센터 분야의 외곽에서는 엔비디아와 하이퍼스케일러 코어위브(CoreWeave, CRWV) 간의 계약이 있습니다. 이 계약에 따라 엔비디아는 2032년까지 코어위브의 “판매되지 않은 클라우드 용량을 전량 매입할 수 있는 권리”를 갖게 됩니다.

이러한 구조는 2000년대 초 닷컴 버블 당시의 양상을 떠올리게 합니다. 당시 기업들은 서로 간의 거래와 벤더 파이낸싱(vendor financing, 공급업체 대출)을 통해 매출을 부풀렸습니다.

AOL 타임워너(AOL Time Warner)는 ‘왕복(round-trip)’ 광고 거래로 성장 둔화를 숨겼고, 퀘스트(Qwest)와 글로벌크로싱(Global Crossing)은 네트워크 용량을 맞교환하면서 매출을 잡고, 비용은 자산으로 처리했습니다.

결국 실제 수요가 따라오지 못하자 매출은 사라지고 대규모 손실이 뒤따랐습니다. 오늘날의 AI 자금 순환 구조는 훨씬 정교해졌지만, 그 경제적 닮은꼴은 부정하기 어렵습니다.

하지만 예외적인 시각도 있습니다.
골드만삭스(Goldman Sachs)의 유럽 델타원(Delta One) 부문 책임자인 리치 프리보로츠키(Rich Privorotsky)는 AI 관련 종목들이 여전히 비교적 합리적인 밸류에이션(평가가치)을 유지하고 있다고 주장합니다.

그가 보기에 진짜 문제는 엔비디아(Nvidia)와 오픈AI(OpenAI) 간의 계약 구조, 혹은 닷컴 버블 시절 흔했던 ‘벤더 파이낸싱(vendor financing, 공급업체 신용공여)’ 형태의 거래에 있습니다.

그는 이렇게 말했습니다.
“저는 닷컴 버블 시절 직접 트레이딩을 해본 세대는 아니지만, 그 당시와 비교하면 현재의 주가수익비율(PER) 수준은 아직 그만큼 극단적이지 않습니다.

That said, vendor financing was a feature of that era and when when the telecom equipment makers (Cisco, Lucent, Nortel, etc.) extended loans, equity investments, or credit guarantees to their customers who then used the cash/credit to buy back the equipment… well suffice it to say, it did not end well for anyone.

다만, 그 시기에 ‘벤더 파이낸싱’이 핵심 특징이었고, 통신 장비 제조사들—시스코(Cisco), 루슨트(Lucent), 노텔(Nortel) 등이 고객사들에게 대출, 지분 투자, 신용보증 등을 제공해 그 자금으로 다시 자사 장비를 사게 만들었죠… 결과가 어땠는지는 굳이 말할 필요도 없습니다. 그 누구에게도 좋은 결말은 아니었습니다.”

우려하지 않는 쪽 (혹은, 아직은)

한편, 기업들 간의 ‘매출 순환 거래(revenue roundtripping)’나 ‘내부 순환형 투자 관계(incestuous relationships)’에 대해 그다지 걱정하지 않는 이들도 있습니다 — 적어도 아직까지는 말이죠.

퍼리미터 그룹(Perimeter Group)의 최고투자책임자(CIO) 토드 렘킨(Todd Lemkin)은 닷컴 버블과의 비교를 크게 우려하지 않는다고 밝혔습니다.

그는 당시 인터넷 및 통신 기업들이 사업 확장을 위해 과도하게 부채(debt)에 의존했다는 점을 지적했습니다. 반면, 오늘날의 기술 대기업들은 이미 ‘국가 규모(country-sized)’의 시가총액과 자본력을 가진 초대형 기업들이며, 스스로 자금 조달이 가능한 구조라는 점에서 상황이 다르다고 설명했습니다.

---------------------------------

다음은 빅테크들의 2025년 AI 투자 계획들이다.

Amazon (AMZN)

Investing AU$20 billion in infrastructure in Australia by 2029. (Announced: June 14, 2025)
Investing $5 billion in data centers in Taiwan. (June 6, 2025)
AWS and HUMAIN (a Saudi Arabian company) announced a partnership to invest $5 billion in the “AI Zone.” (May 13, 2025)
Investing $4 billion in Chile for the construction and operation of data centers. (March 7, 2025)

아마존(AMZN)

2029년까지 호주 인프라에 200억 호주달러를 투자할 계획이다. (발표일: 2025년 6월 14일)
대만 데이터센터에 50억 달러를 투자한다. (2025년 6월 6일)
사우디아라비아 기업 HUMAIN과 협력해 ‘AI Zone’ 프로젝트에 50억 달러를 공동 투자한다. (2025년 5월 13일)
칠레 데이터센터 건설 및 운영에 40억 달러를 투입한다. (2025년 3월 7일)

Google (GOOGL)

Investing £5 billion in UK infrastructure, including the opening of the Waltham Cross data center. (September 16, 2025)
Investing $25 billion across several U.S. states, plus $3 billion in hydropower plants in Pennsylvania. (September 16, 2025)
Partnering with CTC Global to expand the U.S. power grid. (June 16, 2025)

구글(GOOGL)

영국 왈섬크로스(Waltham Cross) 데이터센터 개설을 포함해 영국 인프라에 50억 파운드를 투자한다. (2025년 9월 16일)
미국 여러 주에 걸쳐 총 250억 달러를 투자하고, 펜실베이니아 수력발전소에 추가로 30억 달러를 투자한다. (2025년 9월 16일)
CTC Global과 협력해 미국 전력망 확충을 추진한다. (2025년 6월 16일)

Meta (META)

Investing a total of $1.5 billion to expand the Montgomery, Alabama AI data center. (September 23, 2025)
Planning to spend $600 billion on data centers and infrastructure, as mentioned during the White House dinner. (September 4, 2025)
Planning to spend $65 billion in 2025 to expand Llama 4. (March 7, 2025)

메타(META)

앨라배마주 몽고메리(Montgomery) 데이터센터 확장에 총 15억 달러를 투자한다. (2025년 9월 23일)
백악관 만찬 발언을 통해 데이터센터 및 인프라에 6,000억 달러를 투자할 계획임을 밝혔다. (2025년 9월 4일)
Llama 4 확장을 위해 2025년에 650억 달러를 지출할 계획이다. (2025년 3월 7일)

Microsoft (MSFT)

Acquired 90 acres in San Antonio, Texas, to expand its data center hub. (September 22, 2025)
Committing an additional $4 billion to build a second data center in Wisconsin. (September 18, 2025)
Investing $30 billion into UK AI infrastructure through 2028. (September 16, 2025)
Entered into a $17.4 billion multi-year partnership with Nebius. (September 8, 2025)
Investing $100 billion in OpenAI and supplying it with data center chips. (September 23, 2025)
Investing $5 billion in Intel. (September 18, 2025)

마이크로소프트(MSFT)

텍사스주 샌안토니오에 90에이커 부지를 확보해 데이터센터 허브를 확장한다. (2025년 9월 22일)
위스콘신주에 두 번째 데이터센터 건설을 위해 40억 달러를 추가로 투입한다. (2025년 9월 18일)
2028년까지 영국 AI 인프라에 300억 달러를 투자한다. (2025년 9월 16일)
네비우스(Nebius)와 174억 달러 규모의 다년간 파트너십을 체결했다. (2025년 9월 8일)
오픈AI(OpenAI)에 1,000억 달러를 투자하고 데이터센터용 칩을 공급하기로 했다. (2025년 9월 23일)
인텔(Intel)에 50억 달러를 투자한다. (2025년 9월 18일)

Nvidia (NVDA)

Investing £11 billion in UK infrastructure. (September 16, 2025)
Expects $3–$4 trillion in AI infrastructure spending by the end of the decade. (August 27, 2025)
Amazon, Oracle, Microsoft, and Google — the top four hyperscalers — plan to spend $600 billion per year on data centers. (August 27, 2025)
Supplying GPU hardware commitments for the $500 billion Stargate project. (February 26, 2025)

엔비디아(NVDA)

영국 인프라에 110억 파운드를 투자한다. (2025년 9월 16일)
2030년대 말까지 AI 인프라 지출이 3~4조 달러에 이를 것으로 예상하고 있다. (2025년 8월 27일)
아마존, 오라클, 마이크로소프트, 구글 등 4대 하이퍼스케일러가 연간 데이터센터에 6,000억 달러를 지출할 계획이라고 밝혔다. (2025년 8월 27일)
5,000억 달러 규모의 ‘스타게이트(Stargate)’ 프로젝트에 GPU 하드웨어를 공급하기로 약정했다. (2025년 2월 26일)

OpenAI

Expanding its CoreWeave computation partnership to $22.4 billion (originally $11.9 billion plus $6.5 billion). (September 25, 2025)
Planning to spend $85 billion per year over the next 5 years on server rentals, $100 billion total on backup servers in 5 years, plus $350 billion more through 2030. (September 5, 2025)
Spending a total of $115 billion through 2029. (January 12, 2025)

오픈AI(OpenAI)

코어위브(CoreWeave)와의 컴퓨팅 파트너십 규모를 기존 119억 달러에서 224억 달러로 확대했다. (2025년 9월 25일)
향후 5년간 서버 임대에 연 850억 달러, 백업 서버에 총 1,000억 달러를 투자하며, 2030년까지 추가로 3,500억 달러를 투입할 계획이다. (2025년 9월 5일)
2029년까지 총 1,150억 달러를 지출할 예정이다. (2025년 1월 12일)

Oracle (ORCL)

Signed a $300 billion, 5-year deal with OpenAI. (September 10, 2025)
Investing $3 billion in cloud and AI infrastructure in Germany and the Netherlands. (July 15, 2025)
Leading infrastructure development for the $500 billion Stargate project. (January 21, 2025)

오라클(ORCL)

오픈AI와 5년간 3,000억 달러 규모의 계약을 체결했다. (2025년 9월 10일)
독일과 네덜란드에서 클라우드 및 AI 인프라에 30억 달러를 투자한다. (2025년 7월 15일)
5,000억 달러 규모의 ‘스타게이트(Stargate)’ 프로젝트 핵심 인프라 개발을 주도하고 있다. (2025년 1월 21일)

Source: Company data compiled by Goldman Sachs Global Investment Research

출처: 기업 발표 자료, 골드만삭스 글로벌 인베스트먼트 리서치(Goldman Sachs Global Investment Research)

저작자표시 비영리 (새창열림)