미래에셋증권 2025년 실적 발표/스페이스X지분(2026.02.10)
2026.02.10
미래에셋증권은 2025년 매출 29조2839억원, 영업익1조9150억원, 순이익 1조5935억원 달성.
2026년2월10일 현재 주가는 53,550원 시총은 30조3391억원으로
2026년 예상 순이익 2조4960억원 대비 PER는 약12배 수준이다.
-----------------------------------------------
2026.02.10
56576_MRinv_earnings_review_4Q25.pdf
All about Space X
xAI 평가익 5,000억원 반영, 순이익 컨센서스 큰 폭 상회
신용잔고 증가함에 따라 이자이익도 정상화, 트레이딩 사상 최대 경신
브로커리지 점유율 1위, 트레이딩수익 규모 1위, 적정 PBR 2.0x 판단
목표주가 53,000원으로 상향하나 투자의견 Marketperform 유지
미래에셋그룹이 Space X 및 xAI에 투자한 금액은 언론보도상 8,000억원으로 추산됨.
그 중 증권의 익스포져는 Space X 2,000억원 내외, xAI 4,000억원으 로 추정.
Space X의 기업가치는 6,000억달러, xAI는 2,300억달러 밸류까지 반 영된 것으로 추정. 양사는 지난 2월 3일 합병을 완료한 바 기업가치는 1.25 조달러로 평가받은 것으로 파악. 따라서 추가 평가익 버퍼는 현재까지 반영 한 가치의 50.6%, 4,200억원으로 추정.
전일 진행된 컨퍼런스콜에서, 사측은 동 기업의 가치가 지속적으로 상승할 것이라고 전망하는 바 현재로써 매각할 계획이 없음을 피력.
최근 동사의 주가는 Space X 기업가치에 대한 기대감에 연동. 다만 그것이 동사의 Valuation을 Re-rating시킬 만큼의 파급이 있는지 에 대해서는 의문.
다만 우리는 키움증권 리뷰에서도 언급했지만, 최근 거래대금 급증에 따라
‘26년 거래대금 전망을 수정한 바 동사의 순이익을 기존 1.50조원에서 2.5조 원으로 66.2% 상향함.
동사는 국내 브로커리지 점유율 1위권사로 거래대금 증가로 ‘26년 BK수수료수익은 2.2조원을 상회할 전망.
뿐만 아니라 11조원 에 이르는 투자목적자산에서 발생하는 분배금/배당금, 그리고 평가이익으로 국내 증권사 가운데 상품운용수익이 가장 높은 증권사임.
이에 대한 프리미 엄은 분명히 부여할 수 있으며 ROE를 감안한 동사의 적정 PBR은 1.8x, 프리 미엄 부여 시 2.0x로 판단함. 이를 적용한 동사의 목표주가를 53,000원으로 상향하나 전술한 요인으로 투자의견은 Marketperform을 유지함 목표주가를 지속적으로 올리면서 Marketperform 의견을 유지하는 것이 무의 미해 보일 수 있음.
다만 우리가 지난 1월 9일 동사의 목표주가를 상향했을 당시
1) 거래대금이 이 정도까지 폭증할지 예측하지 못했고,
2) 사모펀드 특 성상 xAI의 투자금을 정확히 알 수 없었음(당시 1,000억원 미만으로 추정). 따라서 전술한 요인들의 상황이 변했기 때문에 금번 목표주가를 한차례 더 상향조정함.
4Q25 지배주주 순이익 5,773억원(QoQ +69.6% YoY +146%) 기록 4분기 순이익은 당사 추정 및 컨센서스를 46.5%, 35.6% 상회.
xAI를 비롯한 투자자산 평가이익 3,300억원 반영되어 예상을 상회하는 실적을 달성. 국내 주식 중개 수수료율이 전 분기 대비 0.8bp 하락하여 BK수수료수익은 4,070 억원(QoQ +19.7%, YoY +106%)으로 시장 전체 거래대금 증가율 대비로는 다 소 부진.
그러나 강점인 상품운용손익이 7,245억원(QoQ +163%, YoY 56.7%) 기록하며 사상 최대 실적을 달성. 전체 평가이익은 5,000억원 수준으로 파악 되며 부동산 관련 손상차손 1,500억원 반영되어 합산 평가익 3,300억원 반 영된 데 기인.
또한 리테일 신용잔고가 증가하여 관련 이자수익 및 채권이자 수익 증가하여 이자이익이 2,110억원(QoQ +46.5%, YoY 133%)으로 크게 증 가한 것도 실적 개선에 기여.
해외법인 세전이익 1,991억원(QoQ +166%)기 록하여 사상 최대 실적 달성.
