성광벤드 (014620/KQ)올해보다 더 좋을 내년, 목표가 23,000원(2023.10.17)

2023.10.27

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글로벌 오일&가스 플랜트 투자 확대, 그리고 북미

 

사우디와 러시아의 감산 정책 및 전쟁으로 인한 고유가 기조에 따른 글로벌 원유&가스 플랜트 투자가 확대되는 중이다. 글로벌 원유&가스 Capex 투자 규모는 올해 약 5,080 억달러에서 ‘25 년 5,970 억달러까지 증가할 것으로 전망됨에 따라 동사의 매 출 확대와 이에 따른 고정비 감소효과로 이익 성장 또한 기대된다.

 

특히 북미지역의 경 우 러-우 전쟁 이후 글로벌 LNG 수요가 확대되면서 전세계 LNG 생산 프로젝트 중 약 50%를 차지할 정도로 대규모 투자가 진행되고 있다. 북미 지역의 대규모 LNG 생 산 프로젝트 확대는 북미 비중이 높은 동사의 매출 및 실적 성장 요인이 될 전망이다.

 

매출 및 이익 성장 모두 가져올 해양플랜트

 

글로벌 오일&가스 플랜트는 육상에서 해양으로 옮겨가고 있다. 글로벌 오프쇼어 투자 는 ‘23년 약 1,643억불에서

‘27년에는 약 2,136억불로 30% 이상 확대될 전망이며, 글로벌 오일&가스 플랜트 중 오프쇼어의 비중은

‘27 년 60%까지 확대될 전망이다.

 

특히 영국 북해와 남미 지역중심으로 ‘30 년까지 총 48 개의 FPSO 가 필요할 것으로 예상된다.

해양플랜트에는 해수에 의한 부식과 수압을 견딜 수 있는 스테인리스 재질의 피팅 제품이 반드시 필요하다.

 

스테인리스는 카본 대비 약 5~10%p 높은 마진이 남 기 때문에 피팅 업체의 이익 개선 요인으로 작용한다.

내년부터 본격적으로 시작될 국 내 조선사들의 해양플랜트 수주는 동사의 조선해양 부문 비중을 증가시키며

매출확대 와 실적개선 모두 견인할 것으로 예상한다.

 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 23,000 원으로 커버리지 개시

 

성광벤드에 대해 투자의견 매수, 목표주가 23,000 원을 제시하고 조선기자재 최선호 주(Top-Pick)로 신규 커버리지를

개시한다. 목표주가는 12M Fwd EPS 1,631 원에 Target P/E 14 배를 적용하여 산출했다.

 

고유가 레벨 유지에 따른 해양플랜트 중심의 본격적인 E&P 플랜트 투자가 확대되기 시작했던 시기인

‘12~14 년 동사와

태광의 평 균 PER 을 20% 할인했다

 

 

 

2. 투자포인트

(1) 글로벌 오일&가스 플랜트 투자 확대, 그리고 북미

 

사우디와 러시아의 감산 및 전쟁으로 인한 고유가 전망에 따른 글로벌 원유&가스 플랜트 투자가 확대되며

‘고유가 -> 오일&가스 플랜트 투자 확대 -> 피팅 업체 수 혜’ 상승사이클의 기조가 나타나고 있다.

IEA 에 따르면 글로벌 원유&가스 Capex 투자 규모는 올해 약 5,080 억달러에서 ‘25 년 5,970 억달러, ‘30 년에는 약 6,400억달러까지 늘어날 것으로 전망됨에 따라 동사의 매출 확대와 고정비 감소효 과로 영업이익 성장 또한 기대된다.

 

특히 북미지역의 경우 러-우 전쟁 이후 글로벌 LNG 수요가 확대되면서 전세계 LNG 생산 프로젝트 중 약 50%를 차지할 정도로 대규모 투자가 진행되고 있다. LNG 의 경우 저온을 유지하기 위해서는 카본 대비 마진이 높은 스테인리스가 필수 적으로 사용되어야 한다.

 

지속적인 북미 지역의 LNG 생산 투자 및 LNGC 발주는 북미 지역 비중이 높은 동사의 매출 및 실적 성장 요인으로 작용할 전망이다. 올해 2 분기 기준으로 동사의 북미 비중은 34.8%로 전년대비 감소했지만, 이는 상 반기 카타르 NFE 프로젝트에 따른 중동 비중 확대로 인한 것이며, 올해 말 40% 이상으로 다시 확대될 전망이다.