중요-SK하이닉스,2027년 영업이익 90조원 예상(2025.06.22)

2025.06.22

“내후년 영업익 90兆” SK하이닉스 ‘원맨쇼’ 하반기도 계속될 듯…非엔비디아 채널 구축도 [김민지의 칩만사!]

“내후년 영업익 90兆” SK하이닉스 ‘원맨쇼’ 하반기도 계속될 듯…非엔비디아 채널 구축도 [

 

맥쿼리증권은 SK하이닉스의 올해 영업이익을 44조원,2026년 68조원,2027년 90조원으로 예상하면서

목표 주가 36만원을 제시했다.

 

 내년 양산 예정인 7세대인 HBM4E부터는 본격적으로 맞춤형 D램으로 제작되는 만큼,

SK하이닉스의 성장세가 언제까지 이어질지 시장의 관심이 쏠립니다.

 

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2025.06.22

[빅테크칼럼] “SK하이닉스, 2년 뒤 영업이익 90조 전망”…맥쿼리 ‘파격 전망’ 배경과 현실성

[빅테크칼럼] “SK하이닉스, 2년 뒤 영업이익 90조 전망”…맥쿼리 ‘파격 전망’ 배경과 현실성

 

 

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SK Hynix: Securing Leadership in HBM- Macquarie Research

Executive Summary

- Investment Opinion: Outperform (Buy)

- Target Price: KRW 360,000 (Up 16% from previous)

- Current Stock Price (as of 6/19): KRW 246,000

- 12-Month Expected Return: 47%

- 2025E PER: 5.0x, P/B: 1.7x

 

 

• 투자의견: 아웃퍼폼(매수)
• 목표주가: 36만 원 (이전 대비 16% 상향)
• 현재주가 (2025년 6월 19일 기준): 24만 6천 원
• 12개월 기대수익률: 47%
• 2025년 예상 PER: 5.0배 / PBR: 1.7배

 

 

 

Investment Points Summary

 

1. Securing HBM Leadership

- HBM revenue proportion within DRAM expected to increase from 45% to 74% by 2027.

- Effectively a leading monopoly in HBM, a high-value-added segment within DRAM.

- Major Customers: Nvidia (65%), Broadcom (20%), AWS (15%).

 

HBM 시장에서의 리더십 확보

• DRAM 내 HBM 매출 비중이 2024년 45%에서 2027년에는 74%까지 확대될 것으로 전망됨.
• 고부가가치 제품인 HBM 시장에서 SK하이닉스는 사실상 독점적인 위치를 점하고 있음.
• 주요 고객사 구성은 Nvidia(65%), Broadcom(20%), AWS(15%) 등 AI 인프라 선도 기업 중심.

 

2. HBM Market Structure and Tight Supply

- Three major structural constraints:

 

Front-end wafer capacity shortage (die increase limited by geometry shrink alone).

- Yield degradation due to increasing die size (TSV count increases from HBM4 to HBM5).

 

- Increased production complexity due to rising heat generation.

- HBM is a bottleneck for AI computing, leading to stronger demand than general DRAM.

 

HBM 시장 구조와 공급 부족

• 다음 세 가지 구조적 제약으로 인해 공급이 제한됨:
  • 전공정 웨이퍼 처리 능력 부족 (미세공정 축소만으로는 다이 수 증가에 한계)
  • 다이 크기 증가로 인한 수율 저하 (HBM4 → HBM5로 갈수록 TSV 수 증가)
  • 발열량 증가에 따른 생산 복잡성 확대
• HBM은 AI 컴퓨팅에서 병목 구간이기 때문에, 일반 DRAM보다 훨씬 더 강한 수요를 형성하고 있음.

 

3. HBM Profitability: Margin Pressure vs. Economies of Scale

- HBM4 may see some margin decline due to outsourcing the base die to TSMC.

- However, HBM revenue is expected to reach KRW 56 trillion in 2025 (+330% YoY), with operating profit of KRW 40 trillion.

 

- This would account for half of total DRAM revenue and 60% of total operating profit. [2]

 

HBM 수익성 – 마진 압력과 규모의 경제

• HBM4에서는 일부 베이스 다이를 TSMC에 외주를 맡기면서 수익성 하락이 발생할 수 있음.
• 그러나 HBM 매출은 2025년에 56조 원에 이를 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 330% 증가.
• 해당 매출에서 발생하는 영업이익만 40조 원에 달할 것으로 보이며, 이는 전체 DRAM 매출의 절반, 전체 영업이익의 60%를 차지하는 수준.

 

Memory ASP and Bit Growth Rate

 

- DRAM ASP: $3.5 in 2024 → $7.6 in 2027.

- HBM ASP: $12.7 → $18.2.

 

- DRAM Bit Growth Rate: Maintained at 17% annually.

- HBM Bit Growth Rate: Rapid increase at 60-100% annually.

 

Strategic Implications 전략적 시사점

 

- Entering DRAM Up-cycle:

Increased server and mobile DRAM content. Examples:

iPhone 17 → 12GB, Galaxy S26 → 16GB.

- DDR4 discontinuation → DDR5 transition leads to server DRAM module increases to 64GB/96GB.

- Limited entry of Chinese competitor (CXMT) into high-end DRAM → Maintaining technological gap.

 

 

• DRAM 업사이클 진입: 서버 및 모바일 DRAM 수요(장착량) 증가
  예: 아이폰 17 → 12GB / 갤럭시 S26 → 16GB
• DDR4 단종, DDR5로 전환: 서버 DRAM 모듈 64GB/96GB 확대
• 중국 경쟁사 CXMT의 고급형 DRAM 시장 진입은 제한적: 기술 격차 유지 가능

 

 

Risk Factors 위험 요소

 

- M15X / Yongin fab construction delays. - Difficulty in technology upgrades for Wuxi Fab due to lack of EUV. - Potential entry of CXMT into HBM/DDR5. - Risk of HBM4 yield degradation and production disruptions.

 

 

• 청주 M15X·용인 팹 건설 지연 가능성
• 중국 우시(Wuxi) 공장에서 EUV 미도입으로 기술 업그레이드 한계
• CXMT가 HBM·DDR5 시장에 진입할 가능성
• HBM4 수율 저하 및 생산 차질 가능성

 

 

Investor Perspective Summary 투자자 관점 요약

 

- 2025-26 cumulative profit of KRW 87 trillion > total capital of KRW 74 trillion → ROE excess return period.

- Increased likelihood of share buybacks: Excess cash generation expected after 2026.

- Current P/B of 2.4x is not overvalued; expected to drop to 1.2x by 2026.

 

• 2025~2026년 누적 이익은 87조 원으로, SK하이닉스 총 자본(74조 원)을 상회 → ROE 초과수익 구간 진입
• 2026년 이후 초과현금 발생 예상 → 자사주 매입 가능성 확대
• 현재 PBR 2.4배는 고평가가 아니며, 2026년에는 1.2배까지 하락 예상

 

 

Factors for Upward Revision vs. Consensus

- Stronger KRW (1,426 → 1,381 KRW/USD), upward revision of DRAM prices.

- 2026 operating profit estimate revised up by +6%.

- HBM ASP lowered somewhat conservatively (-5% YoY), but bit growth rate maintained.

 

 

• 원화 강세 반영 (환율 1,426 → 1,381원/달러)
• DRAM 가격 상향 조정
• 2026년 영업이익 추정치 6% 상향
• HBM 단가는 보수적으로 다소 낮춰잡았으나(-5% YoY), 비트 성장률은 유지됨

 

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2025.06.20

US may target Samsung, Hynix, TSMC operations in China, sources say | MarketScreener

US may target Samsung, Hynix, TSMC operations in China, sources say