스테이블코인과 환율(2026.04.13)

2026.04.13

요약:BIS는 스테이블코인을 사려는 수요가 몰릴수록 현지 통화를 파는 압력이 현물 외환시장에 쌓이고,

이것이 실제 현지 환율 절하로 이어진다고 분석했다.

 

스테이블코인 활동은 단순히 암호자산 생태계 내부에 머무르지 않습니다.
외생적으로 스테이블코인 수요가 증가하면, 전통 외환시장에서 해당 국가 통화는 가치가 하락하고,

외환 스왑을 통해 달러를 조달하는 비용은 상승하게 됩니다.

 

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환율까지 흔드는 달러 스테이블코인…BIS "유입 늘면 현지 통화 가치 절하"

환율까지 흔드는 달러 스테이블코인…BIS "유입 늘면 현지 통화 가치 절하"

 

달러 스테이블코인이 외환시장 환율까지 움직인다는 사실이 국제결제은행(BIS) 연구를 통해 처음으로 실증됐다.

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2026.01

[통합본🔥] 애플만 믿고 있나 "삼성전자는 이미 눈 떴다"...트럼프발 달러 스테이블코인 때문에, 한국이 되레 글로벌 금융패권국 되는 이유 / 교양이를 부탁해

 

 

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2026년3월

 

Stablecoin flows and spillovers to FX markets

 

Stablecoin flows and spillovers to FX( Foreign Exchange) markets

스테이블코인 자금 흐름과 외환시장으로의 파급효과

 

Using data on four USD-pegged stablecoins and 27 fiat currencies,

this paper documents spillovers fromstablecoin-basedforeignexchange(FX)totraditionalFXmarkets.

 

이 논문은 네 가지 달러 연동 스테이블코인과 27개 법정통화 데이터를 활용해,

스테이블코인 기반 외환 거래가 기존 외환시장에 어떤 파급효과를 미치는지를 분석합니다.

 

We document a gap between the cost of acquiring dollars via stablecoins and via the spot FX market (parity deviations).

 

연구 결과, 스테이블코인을 통해 달러를 확보하는 비용과 현물 외환시장에서 달러를 확보하는 비용 사이에

괴리가 존재한다는 점을 확인했습니다. 즉, 두 시장 간에 이른바 ‘패리티 괴리(parity deviations)’가 나타납니다.

 

(스테이블코인으로 달러를 사는 가격과 일반 외환시장에서 달러를 사는 가격이 서로 다르게 움직이는 현상이

존재한다는 의미입니다.)

 

To establish a causal link between stablecoin flows and FX markets, we use a granular instrumental variable that exploits idiosyncratic shocks to stablecoin net inflows in other currencies.

 

이러한 스테이블코인 자금 흐름이 외환시장에 실제로 영향을 미친다는 인과관계를 입증하기 위해, 연구진은 다른 통화에서 발생하는 스테이블코인 순유입의 특이적 충격을 활용한 정교한 도구변수(instrumental variable)를 사용했습니다.

 

Our estimates indicate that a 1% exogenous increase in net stablecoin inflows raises parity deviations by 40 basis points, depreciates the local currency, and widens the dollar premium in synthetic funding markets (covered interest parity (CIP) deviations).

 

분석 결과, 외생적으로 스테이블코인 순유입이 1% 증가할 경우, 패리티 괴리는 약 40bp(0.4%포인트) 확대되고, 해당 국가 통화는 가치가 하락하며, 동시에 합성 자금조달 시장에서의 달러 프리미엄, 즉 커버드 금리평형(CIP) 괴리도 확대되는 것으로 나타났습니다.

 

A model of constrained arbitrage rationalizes these findings and provides structural foundations

for the identification strategy.

 

차익거래가 제약된 상황을 가정한 모델은 이러한 실증 결과를 설명해 주며,

동시에 연구에서 사용된 식별 전략에 구조적인 이론적 근거를 제공합니다.

 

( 완전한 차익거래가 불가능한 현실적인 시장 구조를 반영한 모델이 왜 이런 결과가 나왔는지를 납득할 수 있게 해주고,

연구 방법 자체도 타당하다는 이론적 기반을 만들어 준다는 의미)

 

Counterfactual simulations show that halving cross-market frictions would attenuate CIP spillovers

by roughly one-half and cut exchange rate effects by nearly one-third.

 

가상 시나리오 분석에서는 시장 간 마찰을 절반으로 줄일 경우, CIP 괴리의 파급효과는 약 절반 수준으로 완화되고,

환율에 미치는 영향 역시 약 3분의 1 정도 줄어드는 것으로 나타났습니다.

 

A dynamic extension that closely matches the empirical impulse responses shows that spillovers grow disproportionately when intermediaries suffer losses, as depleted capital reduces their capacity to absorb further shocks.

 

또한 동태적 확장 모델을 통해 충격 반응을 분석한 결과, 중개기관이 손실을 입는 상황에서는 이러한 파급효과가 비선형적으로 더 크게 확대되는 특징이 확인됩니다. 이는 중개기관의 자본이 줄어들수록 추가적인 충격을 흡수할 능력이 약화되기 때문입니다.

 

Our results establish stablecoins as an emerging segment of global currency markets with direct implications for financial stability.

 

이 연구는 스테이블코인이 글로벌 통화시장 내에서 점점 중요한 새로운 영역으로 자리 잡고 있으며,

금융 안정성에 직접적인 영향을 미칠 수 있음을 보여줍니다.

 

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2026.03.27

KIF 이메일서비스

Stablecoin flows and spillovers to FX markets

Stablecoin flows and spillovers to FX markets

 

Summary(요약)

 

Focus(연구초점)

 

Stablecoin markets have grown rapidly, with more than 70% of fiat-to-stablecoin conversions

originating from non-US dollar currencies.

 

스테이블코인 시장은 빠르게 성장해 왔으며, 법정통화에서 스테이블코인으로 전환되는 거래의 70% 이상이

미국 달러가 아닌 통화에서 발생하고 있습니다.

 

Since buying a dollar-pegged stablecoin with a local currency is effectively a foreign exchange (FX) transaction,

this growth has given rise to a parallel, crypto-based FX ecosystem.

 

현지 통화로 달러 연동 스테이블코인을 구매하는 행위는 사실상 외환 거래와 동일하기 때문에,

이러한 성장 과정에서 암호자산 기반의 새로운 외환 생태계가 형성되었습니다.

 

How connected is this new ecosystem to traditional currency markets?

And can stablecoin activity generate pressures on exchange rates and dollar funding conditions?

 

그렇다면 이 새로운 생태계는 기존 외환시장과 얼마나 밀접하게 연결되어 있을까요?
또한 스테이블코인 거래 활동이 환율이나 달러 자금 조달 여건에 실제로 영향을 줄 수 있을까요?

 

Contribution(연구 기여)

 

This paper provides one of the first systematic assessments of the interplay between stablecoin and traditional FX markets.

 

이 논문은 스테이블코인 시장과 전통 외환시장 간 상호작용을 체계적으로 분석한 초기 연구 중 하나입니다.

 

Using granular data on four major US dollar-pegged stablecoins traded against 27 fiat currencies across 64 exchanges from 2021 to 2025, we document large and persistent price gaps (or parity deviations) between buying dollar exposure via stablecoins and via traditional markets.

 

연구진은 2021년부터 2025년까지, 64개 거래소에서 27개 법정통화와 거래된 네 가지 주요 달러 연동 스테이블코인에 대한

데이터를 활용했습니다.

 

그 결과, 스테이블코인을 통해 달러에 노출되는 비용과 전통 시장을 통해 달러를 확보하는 비용 사이에 크고 지속적인 가격 괴리, 즉 패리티 괴리가 존재한다는 사실을 확인했습니다.

 

We then develop a theoretical framework that explains how stablecoin demand in one country can spill over to exchange rates and dollar funding conditions globally, and use it to guide an empirical strategy that isolates the causal effects of stablecoin flows.

 

이어 연구진은 한 국가에서 발생한 스테이블코인 수요가 어떻게 글로벌 환율과 달러 자금 조달 시장으로 파급되는지를

설명하는 이론적 틀을 제시하고, 이를 바탕으로 스테이블코인 자금 흐름의 인과적 영향을 분리해내는

실증 분석 전략을 구축했습니다.

 

Findings(주요 결과)

 

Stablecoin activity does not stay confined to the crypto ecosystem. An exogenous surge in stablecoin demand depreciates the local currency in the traditional spot market and raises the cost of obtaining dollars through FX swaps.

 

스테이블코인 활동은 단순히 암호자산 생태계 내부에 머무르지 않습니다.
외생적으로 스테이블코인 수요가 증가하면, 전통 외환시장에서 해당 국가 통화는 가치가 하락하고,

외환 스왑을 통해 달러를 조달하는 비용은 상승하게 됩니다.

 

These spillovers arise because intermediaries connecting stablecoin and traditional markets face limited balance sheet capacity: accommodating higher stablecoin demand forces them to adjust positions across markets, transmitting pressure to exchange rates and funding costs.

 

이러한 파급효과는 스테이블코인 시장과 전통 시장을 연결하는 중개기관들이 제한된 대차대조표 여력을 가지고 있기 때문에

발생합니다.

즉, 스테이블코인 수요가 늘어나면 이들 중개기관은 여러 시장에 걸쳐 포지션을 조정해야 하고,

그 과정에서 환율과 자금 조달 비용에 압력이 전달됩니다.

 

The effects are particularly pronounced when intermediary balance sheets are already stretched.

 

이러한 영향은 특히 중개기관의 재무 상태가 이미 부담을 받고 있는 상황에서 더욱 크게 나타납니다.

 

Emerging market currencies, where parity deviations are largest and arbitrage is weakest, are most exposed.

또한 패리티 괴리가 크고 차익거래가 원활하지 않은 신흥국 통화일수록 이러한 영향에 더 크게 노출됩니다.

 

These findings suggest that the rapid growth of stablecoins is creating new channels of financial transmission that warrant close attention from policymakers.

 

 

결론적으로, 스테이블코인의 빠른 성장은 금융시장 내 새로운 전이 경로를 만들어내고 있으며,

이는 정책 당국이 면밀히 주시해야 할 중요한 요소로 부상하고 있음을 시사합니다.

 

Abstract(초록, 논문 요약)

 

이 논문은 네 가지 달러 연동 스테이블코인과 27개 법정통화 데이터를 활용해, 스테이블코인 기반 외환 거래가

전통적인 외환시장에 미치는 파급효과를 분석합니다.

 

연구 결과, 스테이블코인을 통해 달러를 확보하는 비용과 현물 외환시장에서 달러를 확보하는 비용 사이에 차이가 존재하며,

이러한 패리티 괴리가 실제로 나타난다는 점을 확인했습니다.

 

스테이블코인 자금 흐름과 외환시장 간의 인과관계를 규명하기 위해, 연구진은 다른 통화에서 발생하는 스테이블코인 순유입의 특이적 충격을 활용한 정교한 도구변수를 사용했습니다.

 

분석 결과, 외생적으로 스테이블코인 순유입이 1% 증가하면 패리티 괴리는 약 40bp(0.4%포인트) 확대되고, 해당 국가 통화는 가치가 하락하며, 동시에 합성 자금조달 시장에서의 달러 프리미엄, 즉 커버드 금리평형(CIP) 괴리도 확대되는 것으로 나타났습니다.

 

또한 차익거래가 제약된 상황을 가정한 이론 모델은 이러한 결과를 설명하며, 연구에서 사용된 식별 전략에 대한 구조적인 이론적 기반을 제공합니다.

 

가상 시나리오 분석에서는 시장 간 마찰을 절반으로 줄일 경우, CIP 파급효과는 약 절반 수준으로 완화되고, 환율에 미치는 영향 역시 약 3분의 1 정도 감소하는 것으로 나타났습니다.

 

또한 실증적 충격 반응과 밀접하게 일치하는 동태적 확장 모델을 통해 분석한 결과, 중개기관이 손실을 입는 경우 이러한 파급효과는 비선형적으로 더 크게 확대되는 경향이 확인되었습니다. 이는 중개기관의 자본이 감소할수록 추가적인 충격을 흡수할 능력이 약화되기 때문입니다.

 

결론적으로 이 연구는 스테이블코인이 글로벌 통화시장 내에서 새롭게 부상하는 중요한 영역임을 보여주며, 금융 안정성에 직접적인 영향을 미칠 수 있음을 시사합니다.

 

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챗지피티

 

스테이블코인(stablecoin)은 가격이 크게 변하지 않도록 설계된 암호화폐입니다.
일반적인 비트코인 같은 코인은 가격 변동이 크지만, 스테이블코인은 특정 자산에 가치를 연동해서 안정성을 유지합니다.

🔹 스테이블코인의 핵심 개념

• 보통 1코인 = 1달러처럼 가치가 고정되도록 설계됨
• 실제 달러, 국채, 혹은 알고리즘 등을 통해 가격을 유지
• 사실상 “디지털 달러”처럼 사용됨

🔹 대표적인 예

• Tether
• USD Coin
• DAI

🔹 종류 (구조별)

1. 법정화폐 담보형
   • 실제 달러를 은행에 보관
   • 가장 안정적
   • 예: USDT, USDC
2. 암호자산 담보형
   • 비트코인, 이더리움 등을 담보로 발행
   • 변동성 대비 과담보 구조
   • 예: DAI
3. 알고리즘형
   • 담보 없이 공급량 조절로 가격 유지
   • 위험성이 큼 (대표적으로 실패 사례 존재)

🔹 왜 중요한가 (핵심 포인트)

• 달러를 직접 송금하지 않고도 글로벌 거래 가능
• 암호화폐 시장에서 “기축통화” 역할
• 최근에는 외환시장(FX)과 연결되면서
  → 실제 환율, 달러 수급에도 영향 주기 시작

🔹 한 줄 정리

스테이블코인은 “가격이 안정된 디지털 달러”이며,
지금은 단순 암호화폐를 넘어서 실제 금융시장(외환시장)까지 영향을 주는 자산입니다.

 

원하시면
👉 “왜 신흥국에서 스테이블코인 수요가 폭증하는지”
👉 “달러 shortage와 연결되는 구조”
👉 “AI 투자 시대에서 스테이블코인의 역할”

까지 깊게 이어서 설명드릴게요.

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 “왜 신흥국에서 스테이블코인 수요가 폭증하는지”

 

신흥국에서 스테이블코인 수요가 폭증하는 이유는 단순히 “암호화폐라서”가 아니라,

달러를 확보하려는 수요가 구조적으로 커졌기 때문입니다. 핵심 메커니즘을 흐름으로 보면 훨씬 이해가 쉽습니다.

1️⃣ 자국 통화 가치 불안 → “달러로 도피”

신흥국은 물가 상승과 환율 변동성이 큽니다.

• 자국 통화 가치가 빠르게 떨어짐
• 실질 자산 보존이 어려움
• 은행 금리는 물가 상승을 못 따라감

👉 그래서 개인과 기업은 자연스럽게 달러를 저장 수단으로 선택합니다.

문제는

• 달러 계좌 개설이 어렵거나
• 외환 규제가 존재하거나
• 환전 비용이 높다는 점입니다

👉 이때 등장하는 것이 스테이블코인입니다
→ 스마트폰만 있으면 “달러 보유” 가능

2️⃣ 외환 접근 제한 → “우회 달러 시장”

많은 신흥국은 자본 통제를 합니다.

• 달러 구매 한도 존재
• 해외 송금 제한
• 공식 환율 vs 암시장 환율 괴리

👉 스테이블코인은 사실상 비공식 외환시장 역할을 합니다

즉

• 은행 없이 달러 확보 가능
• 실시간 글로벌 거래 가능
• 정부 규제 우회 가능

👉 BIS 보고서에서 말하는 “crypto-based FX market”이 바로 이 구조입니다.

3️⃣ 달러 결제 수요 증가 (글로벌화)

신흥국 기업·개인은 점점 더 달러를 필요로 합니다.

• 해외 SaaS (클라우드, AI API 등) 결제
• 수입 결제
• 프리랜서/해외 수익 정산

👉 기존 은행 시스템은 느리고 비쌈
👉 스테이블코인은 즉시 결제 가능

4️⃣ 금융 인프라 부족 → “대체 금융”

많은 신흥국은 금융 인프라가 부족합니다.

• 은행 접근성 낮음
• 계좌 개설 어려움
• 송금 수수료 높음

👉 스테이블코인은 사실상 “모바일 기반 달러 은행” 역할.

5️⃣ 핵심: “달러 shortage”의 디지털 표현

가장 중요한 본질은 이겁니다.

 

👉 신흥국 = 구조적으로 달러 부족 상태

그래서

• 달러 수요 > 공급
• 환율 상승 압력 발생
• 비공식 달러 시장 확대

👉 스테이블코인은 이 부족한 달러 수요가
디지털 형태로 터져 나온 것

6️⃣ BIS 논문과 연결 (중요 포인트)

당신이 읽은 논문 핵심과 그대로 연결됩니다:

• 스테이블코인 수요 증가
  → 현지 통화 매도 (달러 매수 효과)
  → 환율 상승 (통화 가치 하락)
  
  
• 동시에→ FX 스왑 시장에서 달러 프리미엄 상승 (CIP 괴리 확대).

👉 즉
스테이블코인은 단순한 “코인”이 아니라 실제 외환시장에 영향을 주는 새로운 채널.

🔥 한 줄 핵심

신흥국에서 스테이블코인 수요 폭증은 “암호화폐 열풍”이 아니라

 

👉 달러 부족 + 외환 규제 + 금융 인프라 문제
→ 그 결과로 나타난 “디지털 달러 수요 폭발”입니다.

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원하시면 다음 단계로
👉 “한국(원화)도 같은 구조에 들어갈 가능성”
👉 “CIP 괴리 확대 = 글로벌 달러 부족 신호인지”
👉 “AI 투자 시대에 달러 수요가 왜 더 폭발하는지”

까지 이어서 깊게 분석해드릴게요.