덕산네오룩스-OLED 어플리케이션 확대 수혜(2021.06.19)

2021.06.19

2021년6월18일 현재가 55,900원/ 시총 1조3422억원/ 주식수 24백만주

올해 예상 순이익 497억 대비 현재 PER는 27배 수준.

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다음은 메리츠 증권 보고서

OLED어플리케이션 확대 수혜

analysis.downpdf (hankyung.com)

 

 1Q21 매출액 427억원, 영업이익 116억원으로 컨센서스 및 당사 예상치 상회

 아이폰 12 시리즈 판매 호조와 갤럭시A 시리즈 출시 영향

 ‘21년 OLED 적용처 출하량 증가: 노트북, 닌텐도 스위치, 폴더블스마트폰, 아이폰13 출시 및 QD-OLED(30K) 라인 가동에 따른 소재 공급 물량 증가 예상

 투자의견 Buy, 적정주가 64,000원으로 상향

 

1Q21 Review: 컨센서스 상회

1Q21 매출액 427억원(+34.3% YoY), 영업이익 116억원(+% 68.2YoY, 영업이익률 27.1%)을 기록했다.

아이폰 12 시리즈 판매 호조와 갤럭시A 시리즈 출시로 컨센서 스를 소폭 상회했다.

 

수요 대응을 위한 생산능력 확대

노트북용 OLED 출하량 증가(‘20년 98만대 → ‘21E 307만대),

1H21 아이폰 13 시리즈 출시(‘20년 아이폰 12: 5.7천만대 → ‘21E 아이폰 13: 7.8천만대),

OLED를 탑재한 닌텐도 스위치 출시,

3Q21 폴더블스마트폰 출하량 증가(‘20년 220만대 → ‘21E 650만대: Z플립 450만대, Z폴드 200만대),

QD-OLED(30K) 라인 가동에 따른 공급 물량 증가를 전망한다.

 

고객사 및 OLED 적용처 다변화로 수요 증가 대응을 위해 정제설비 생산능력을 기존 1.7톤/월(’20.12.31) → 2톤/월(’21.3.31)로 확대 및 추가적 인 증설이 예상된다.

 

투자의견 Buy 유지, 적정주가 60,000원 64,000원으로 상향

12M Fwd EPS(2,099원)에 적정 PER 30.4배를 적용해 적정주가를 64,000원으로 6.7% 상향한다.

적정 PER은 공급 품목수 확대로 실적 증가를 보였던 ‘16~’17년 12M Fwd PER의 평균이다. ‘21년 OLED 노트북, 폴더블스마트폰, 차량용 디스플레 이 등 어플리케이션 다변화와 ‘22년 고객사 라인 증설(QD-OLED 30K, 중소형 OLED 30K), Apple의 OLED iPad 출시로 지속적인 실적 성장이 전망되어 매수 의 견을 권고한다.

 

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다음은 2021년1분기 분기보고서에 있는 내용

1. 사업의 개요

당사는 덕산하이메탈(주) 반도체 패키징 재료인 Solder Ball 등을 제조/판매하는 금속소재사업부문과 AMOLED 유기물 재료 및 반도체 공정용 화학제품을 제조/판매하는 화학소재 사업부문으로 영위하고 있었으나, 2014년 12월 30일을 분할기일로 하여 화학소재사업부문을 덕산네오룩스(주)로 분할 재상장 하였습니다. 

구 분	회사명	사업부문	역 할
분할 존속회사	덕산하이메탈 주식회사	금속소재 사업부문	지주회사 및 사업회사
분할 신설회사	덕산네오룩스 주식회사	화학소재 사업부문	사업회사

 

당사는 OLED의 핵심 구성요소인 유기재료를 생산하는 회사입니다. OLED(Organic Light Emitting Diode, 유기발광다이오드)는 유기 화합물에 전류가 흐르면 빛을 내는 자체발광현상을 이용하는 차세대 디스플레이 소재입니다. 예전에는 일본식 표기인 '유기EL(Organic Electro Luminescenece)로 불렸으나, 2003년 말 국제표준회의에서 'OLED'가 국제표준 용어로 확정 되었습니다.
OLED의 유기재료는 전기에너지를 빛에너지로 방출하여 OLED 디스플레이를 자발광 디스플레이로 구현하는 발광과 발색이라는 핵심적인 역할을 하고 있으며, 이러한 백라이트(BLU)가 필요 없는 단순한 자체 발광발색 구조의 특성으로 기존의 LCD 등에서는 구현하기 힘든 형태에 구애받지 않는 디스플레이를 구현 할 수 있습니다.

 

이러한 OLED의 발광 구조는 전자를 제공하는 Cathode(음극)에서 전자를 유기물질에 도달 할 수 있도록 운반하는 전자수송층인 ETL(Electron Transport Layer)과
Anode(양극)에서 정공(Hole)을 운반하는 정공수송층인 HTL(Hole Transport Layer)이 EML(Emitting Layer)에서 전자(Electron)와 정공(Hole)이 만나 발광을 하는 구조이며, 발광과 발색 역할을 하는 EML(Emitting Layer)이 있습니다.  발광층 EML에는 Red, Green, Blue가 있으며, EML에서는 각 Red, Green, Blue의 Host와 촉매제 역할을 하는 Dopant가 사용 되고 있습니다. 또한 각 Red, Green, Blue(발광층)를 보조해주는 Prime Layer로 보조층 소재엔 R Prime, G Prime, B Prime이 있습니다.
현재 당사에서 주력으로는 HTL과 Red Host, R Prime, G Prime을 양산 납품 중이며,기타 B Prime 등도 양산 판매를 하고 있으며 지속적인 R&D를 통하여 여타 유기재료개발에도 주력하고 있습니다.