적정 PBR 구하는 법(2026.03.16)

2026.03.16

 

적정 PBR=ROE(자기자본 수익률) 나누기 '요구 수익률(10% 가정)'

 

SK하이닉스 적정 PBR로 목표 주가를 구해 봅니다.

2025년 자기 자본은 120조원이고 2026년 영업이익 200조원으로 구해 보겠습니다.

 

1.2026년 영업이익 200조일 때 순이익은

200 × 0.75= 150조

 

2.ROE는

150 ÷ 120= 125%

 

3.적정 PBR은

125 ÷ 10(요구 수익률 10% 가정)= 12.5배

 

4.시가총액은

120 × 12.5= 1500조

 

5.목표 주가는 시총 1500조원 나누기 7.127억주

≈ 210만원

 

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1.왜 일부 글로벌 IB나 시장 참가자들이 SK하이닉스 시총 1000조 이상 가능성을 말하나

 

핵심은 “단순히 올해 이익이 크다”가 아니라, 시장이 SK하이닉스를 과거의 전형적인 메모리 사이클 기업이 아니라

AI 인프라의 핵심 병목 자산으로 재평가할 수 있느냐입니다.

 

지금까지 확인되는 근거는 세 가지입니다.

 

첫째, 실적의 절대 규모가 이미 과거 사이클과 비교가 안 될 정도로 커졌습니다. SK하이닉스는 2025년에 매출 97.15조원, 영업이익 47.21조원, 순이익 42.95조원을 기록했고, 4Q25 영업이익만 19.17조원이었습니다.

즉 “기초 체력” 자체가 과거와는 다른 레벨까지 올라왔습니다. (SK hynix Newsroom -)

 

둘째, HBM이 단순한 범용 D램이 아니라 장기공급계약, 높은 진입장벽, 고객 맞춤형 성격이 강한 제품으로 바뀌고 있다는 점입니다.

 

SK하이닉스 뉴스룸이 인용한 UBS 전망에 따르면 하이닉스는 2026년 엔비디아 차세대 Rubin용 HBM4 시장에서

약 70% 점유율을 확보할 수 있다는 관측이 나왔습니다.

 

Reuters도 하이닉스가 HBM 시장에서 약 61% 점유율로 선두라고 전했습니다.

이 정도면 시장은 “이익이 단발성인지, 구조적 우위인지”를 다시 보게 됩니다. (SK hynix Newsroom -)

 

셋째, 실제 목표주가 숫자 자체가 이미 1000조 시총 논리를 암시합니다. 맥쿼리는 2026년 2월 SK하이닉스 목표가를 170만원으로 제시했고, KB증권도 2026년 3월 목표가를 170만원으로 올렸습니다.

 

SK하이닉스의 상장주식 수는 2025년 말 기준 7억1270만주이므로, 주가 170만원은 단순 계산상 시가총액 약 1211조원에 해당합니다. 즉 “1000조 가능”이라는 말은 과장이 아니라, 이미 일부 목표가에 내재된 숫자입니다. (조선일보)

(SK하이닉스는 2월에 약 1500만주의 자사 주식 소각으로 현재 주식 수는 7.127억주입니다)

 

여기에 최태원 회장도 “몇 년 안에 1000조, 이후 2000조”라는 매우 공격적인 목표를 언급했습니다. 물론 이것은 회사의 공식 밸류에이션이라기보다 비전 제시에 가깝지만, 시장 담론이 왜 그 숫자까지 가는지 보여줍니다. (Businesskorea)

 

다만 아주 중요한 단서가 있습니다.

1000조가 정당화되려면 시장은 하이닉스를 “피크 이익 1회성 회사”가 아니라 “정상 ROE가 장기간 20% 후반~30% 이상 유지되는 회사”로 봐야 합니다.

 

예를 들어 2027~2028년 자기자본이 500조원 안팎까지 커졌는데도 순이익이 140조~160조원 수준으로 유지되면 ROE가 28~32% 정도가 나오고, 요구수익률 10% 기준 이론 PBR은 대략 2.8~3.2배가 됩니다. 그러면 시총 1400조~1600조도 계산상은 가능합니다.

 

반대로 이익이 정상화되어 ROE가 15~20%대로 내려오면 PBR도 1.5~2배대로 수렴하면서 시총은 훨씬 낮아집니다. 이게 현재 시장의 핵심 논쟁입니다. 이 부분은 위 실적과 목표가 자료를 바탕으로 한 계산상 추론입니다. (SK hynix Newsroom -)

 

2.메모리 역사상 최고 ROE와 PBR은 어느 정도였나

 

먼저 SK하이닉스부터 보면, 최근 데이터 소스 기준 연간 ROE 최고치는 2025년 35.59%로 나타납니다. 그 이전 강한 사이클이었던 2018년은 33.17%, 2017년은 31.47%였습니다. 즉 적어도 연간 기준으로는 지금이 이미 역사적 상단권입니다. (Wisesheets)

 

SK하이닉스의 PBR은 흥미로운데, 연말 기준 역사만 보면 2025년 4.54배가 가장 높고, 2018년 말은 오히려 0.883배였습니다. 이것은 2018년 실적이 매우 좋았음에도 시장이 연말에는 이미 다음 다운사이클을 선반영했기 때문으로 해석하는 게 자연스럽습니다.

 

현재 2026년 3월 시점 PBR은 약 5.87배로 표시됩니다. 즉 SK하이닉스는 “연간 ROE 고점”과 “PBR 고점”이 반드시 같은 해, 같은 시점에 나오지 않았습니다. (Companies Market Cap)

 

Micron도 비슷합니다. Micron의 최근 데이터 기준 현재 PBR은 2026년 3월 약 8.14배이고, 지난 10년 범위의 고점은 약 8.20배입니다. ROE는 다른 데이터 소스 기준 과거 13년 중 최고 55.52%까지 기록한 적이 있습니다.

 

또 2018 회계연도에는 순이익 141.35억달러, 영업이익 149.94억달러로 강한 슈퍼사이클을 보여줬습니다.

즉 메모리 업종에서 ROE와 PBR이 “아예 불가능한 숫자”는 아니지만, 대체로 매우 짧은 구간에 집중됩니다. (GuruFocus)

 

여기서 중요한 결론은 이겁니다.

과거 메모리 업종은 ROE가 30%를 넘어도 시장이 오래 높은 PBR을 주지 않았습니다.

이유는 “곧 꺾인다”는 불신이 항상 있었기 때문입니다.

 

그런데 지금 HBM과 AI 서버 메모리 구조 때문에 그 불신이 약해지면, 과거에는 보기 어려웠던

“높은 자기자본 + 높은 ROE + 높은 PBR”의 동시 발생이 가능해집니다.

일부가 1000조를 말하는 이유가 바로 여기에 있습니다.

 

반대로 HBM이 결국 기존 메모리 사이클처럼 공급과잉으로 귀결되면,

PBR은 다시 빠르게 눌릴 가능성이 큽니다. (Businesskorea)