투자자들, AI 거품 위험을 피하기 위해 닷컴 시대 전략 재가동(2025.10.24)

2025.10.24

Analysis-Investors use dotcom era playbook to dodge AI bubble risks

분석 – 투자자들, AI 거품 위험을 피하기 위해 닷컴 시대 전략 재가동

 

대형 투자자들이 AI 과열에 겁을 내면서도 그에 맞서기엔 조심스러워, 과대평가된 종목 대신 ‘다음 차례의 승자’가 될 가능성이 있는 종목으로 이동하고 있습니다.

 

이는 1990년대 닷컴 시대에 일부 투자자들이 폭락을 피하기 위해 사용했던 전략의 부활로 평가됩니다.

 

미국 증시가 연일 사상 최고치를 경신하고 AI 반도체 업체 엔비디아(Nvidia, NVDA)의 시가총액이 4조 달러를 돌파하자,

전문 투자자들은 이 강세장에서 수익을 내면서도 과도한 위험을 피할 방법을 모색하고 있습니다.

 

일부는 1990년대 인터넷 붐을 떠올리고 있습니다. 당시 열풍은 신생 스타트업에서 통신과 기술 전반으로 확산됐으며,

헤지펀드들은 고평가된 주식을 정점 이전에 매도하고 아직 상승 여력이 남은 다른 종목으로 갈아타며 수익을 냈습니다.

 

“우리가 하고 있는 일은 1998년부터 2000년까지 효과가 있었던 전략과 같습니다.”

유럽 최대 자산운용사 아문디(Amundi)의 멀티자산 책임자이자 이탈리아 최고투자책임자(CIO)인 프란체스코 산드리니(Francesco Sandrini)는 이렇게 말했습니다.

 

그는 월가에서 위험한 옵션 거래가 대형 AI주 주가에 연동되어 과열 양상을 보이는 등 비이성적 과열(irrational exuberance)의 징후가 나타나고 있다고 지적했습니다.

 

그러나 그는 이번 기술 열풍이 당분간 계속될 것으로 내다보며, 상대적으로 합리적인 가치에 머물러 있으나 다음 상승 국면에서 오를 가능성이 있는 자산에 투자해 수익을 거두기를 기대한다고 말했습니다.

 

산드리니는 이를 “지금까지 시장이 제대로 주목하지 못한 가장 높은 성장 기회를 찾는 것”이라고 설명했습니다.

그는 그 일환으로 소프트웨어 기업, 로보틱스, 그리고 아시아 기술주로의 이동을 언급했습니다.

 

다른 투자자들 역시 엔비디아(Nvidia) 주가가 2년 만에 세 배 이상 오르자 월가의 ‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’ 종목에서 점차 비중을 줄이려 하고 있습니다. 그러나 동시에 AI 분야 내에서의 분산투자는 유지하려는 모습입니다.

 

운용사는 파도를 탈 만큼 민첩해야 한다

“이번 AI 붐이 결국 거품으로 끝날 가능성은 매우 높습니다. 수조 달러를 쏟아붓는 기업들이 모두 아직 존재하지도 않는 같은 시장을 놓고 경쟁하고 있기 때문이죠.”

런던 드레스드너 클라인워트 벤슨(Dresdner Kleinwort Benson)에서 1999년 통신기업 IPO 업무를 담당했던 고쇼크자산운용(Goshawk Asset Management)의 최고투자책임자(CIO) 사이먼 에델스턴(Simon Edelsten)은 이렇게 경고했습니다.

 

그는 이번 AI 열풍의 다음 단계가 엔비디아(Nvidia), 마이크로소프트(Microsoft), 알파벳(Alphabet) 같은 거대 기술기업에서 관련 산업으로 확산될 것으로 예상했습니다.

 

거품의 단계를 정확히 타이밍하는 것은 정점을 너무 일찍 예측하려는 위험을 피하면서 시장에 참여할 수 있는 전통적인 전략으로 여겨져 왔습니다.

 

경제학자 마르쿠스 브루너마이어(Markus Brunnermeier)와 슈테판 나겔(Stefan Nagel)의 연구에 따르면, 헤지펀드들은 닷컴 버블 당시 대부분 거품에 ‘역배팅’을 하지 않았으며, 오히려 시장 평균을 분기당 약 4.5% 웃도는 수익률을 거두며 1998~2000년 사이의 붐을 영리하게 타고, 이후의 급락은 피할 수 있었습니다.

 

그들은 고평가된 인터넷 주식을 제때 매도해, 아직 대중 투자자들이 눈길을 돌리기 전의 다른 종목으로 수익을 재투자했습니다.

"고점을 찍은 2000년에도 발 빠르게 움직인 이들에게는 충분한 이익을 낼 기회가 있었습니다."

고쇼크자산운용(Goshawk Asset Management)의 사이먼 에델스턴(Simon Edelsten)은 이렇게 말하며,

현재 시장 분위기가 1999년과 매우 유사하다고 덧붙였습니다.

 

그는 이번 사이클에서 AI 대기업들로부터 매출을 얻을 가능성이 있는 IT 컨설팅 업체나 일본의 로봇 기업들을 선호한다고

밝혔습니다. 그는 이를 “시장 황금러시(gold rush)의 전형적인 단계”라고 표현했습니다.

 

“누군가 금을 발견하면, 탐사자들이 삽을 사러 갈 동네 철물점을 사야 한다는 말이 있죠.”

 

AI에 머물되, 과도한 위험은 피하려는 투자자들

투자자들은 아마존(Amazon), 마이크로소프트(Microsoft), 알파벳(Alphabet) 같은 이른바 ‘하이퍼스케일러(hyperscaler)’들이 AI 데이터센터와 첨단 반도체에 수조 달러를 쏟아붓는 흐름에서 이익을 얻되, 이들 기업에 직접적으로 과도하게 노출되는 위험은 피하려 하고 있습니다.

 

피델리티 인터내셔널(Fidelity International)의 멀티자산 매니저 베키 친(Becky Qin)은, 전력 소모가 막대한 AI 데이터센터가 결국 원자력 에너지를 대량으로 소비하게 될 것이라며, 자신이 선호하는 새로운 AI 관련 투자로 ‘우라늄(uranium)’을 꼽았습니다.

 

카르미냑(Carmignac) 자산운용사의 투자위원 케빈 토제(Kevin Thozet)는 ‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’ 종목에서 차익을 실현하고, TSMC를 비롯한 AI 반도체 업체들에 납품 상자를 제작하는 대만의 구덩정밀(Gudeng Precision) 지분을 늘리고 있습니다.

 

자산운용사들은 또 다른 위험에도 주목하고 있습니다. AI 데이터센터 건설 붐이 통신산업의 광섬유 케이블 과잉설비처럼 ‘과잉 투자(overcapacity)’로 이어질 수 있다는 점입니다.

 

피크테자산운용(Pictet Asset Management)의 시니어 멀티자산 전략가 아룬 사이(Arun Sai)는 “새로운 기술 패러다임에서는 항상 과잉 단계를 거쳐야 A에서 B로 이동할 수 있다”고 말했습니다.

 

그는 마이크로소프트(MSFT), 아마존(AMZN), 알파벳(GOOG, GOOGL) 같은 대표적 AI 기업들이 여전히 견조한 실적을

내고 있음에도 불구하고, “거품의 구성 요소(building blocks of a bubble)”가 이미 보이기 시작했다고 지적했습니다.

 

또한 중국 내 급속한 AI 발전이 월가의 AI 열기를 식힐 가능성이 있다며, 이에 대한 ‘헤지(hedge)’로 중국 주식을 선호한다고

덧붙였습니다.

 

다만 일부 투자자들은 이러한 ‘상대가치 투자(relative value approach)’ 방식이 미래 손실을 줄이는 효과적인 방법이

아닐 수 있다고 보고 있습니다.

 

자누스 헨더슨(Janus Henderson)의 포트폴리오 매니저 올리버 블랙본(Oliver Blackbourn)은, 만약 AI 관련 주식이 폭락해 미국 경제 전체가 충격을 받는 상황에 대비하기 위해, 미국 기술주 포지션을 유럽 자산과 헬스케어 자산으로 헤지(위험 분산)하고 있다고 밝혔습니다.

 

그는 AI 열풍이 얼마나 더 지속될지는 예측할 수 없다고 말했습니다. 거품의 정점을 미리 판단하는 것은 대체로 사후에만 가능한 일이기 때문입니다.

 

“우리는 지금 1999년에 살고 있는 것과 같습니다. 거품이 터질 때까지는요.”